El baño de sangre del lunes en las acciones de Nvidia y otras empresas de inteligencia artificial eliminó alrededor de un billón de dólares del valor del mercado de valores.
Por Gunjan Banerji / Asa Fitch / Karen Langley / The Wall Street Journal
Durante dos años, la creencia de los mercados de que el auge de la inteligencia artificial marcaría el comienzo de una nueva era de crecimiento de la productividad ha impulsado billones de dólares en ganancias en el mercado de valores.
Nvidia NVDA -16,97 %disminuir; triángulo rojo que apunta hacia abajo, el fabricante de los chips informáticos que están en el corazón del auge de la IA, ha estado a la vanguardia de este avance. Wall Street ha percibido que la empresa tiene una defensa casi inquebrantable contra la competencia con sus ofertas de chips de alta tecnología . El rápido crecimiento de la empresa y sus beneficios extraordinarios han ayudado a impulsar a otras empresas de tecnología y al índice Nasdaq Composite a récord tras récord, y los inversores entusiasmados esperan más de lo mismo en el futuro.
El lunes, el ánimo se agrió. DeepSeek, una potencia desconocida en el campo de la inteligencia artificial, surgió de China. Eso sacudió las acciones de las grandes tecnológicas, encabezadas por una caída de casi 600.000 millones de dólares en Nvidia , que la semana pasada era la empresa más valiosa del mundo. La caída de Nvidia marcó la mayor pérdida de valor de mercado en un día para cualquier empresa pública.
La semana pasada, DeepSeek lanzó un modelo de IA que parecía funcionar a la par de un modelo de vanguardia de OpenAI, la empresa estadounidense que está en el centro de la locura de la IA. El giro: los trucos de ingeniería creativos significaron que DeepSeek necesitaba mucho menos poder de procesamiento. El resultado es que los modelos de IA del futuro podrían no requerir tantos chips Nvidia de alta gama como los inversores esperaban.
“Esto es algo clásico en nuestra industria”, afirmó el director ejecutivo de Salesforce, Marc Benioff . “Los pioneros no son los que acaban siendo los vencedores”.
El acontecimiento puso patas arriba a Wall Street . Las acciones de Nvidia cayeron un 17% hasta su nivel más bajo desde octubre. Las acciones de chips Broadcom y Micron Technology cayeron más del 10%. El sector tecnológico del S&P 500 perdió un 5,6%, su peor caída en un día en más de cuatro años. En total, el baño de sangre del lunes eliminó alrededor de un billón de dólares del valor del mercado de valores, según Dow Jones Market Data.
Opciones de compra de Nvidia negociadas diariamente
Fuente: Cboe Global Markets
Leon Cooperman , el multimillonario selector de acciones que fundó Omega Family Office, es uno de los muchos inversores que dice que la euforia que rodea al sector ha alcanzado niveles insostenibles.
“Cada tercera palabra que salía de la boca de cualquiera era ‘inteligencia artificial’”, dijo Cooperman. “Todo el mundo estaba entusiasmado en el mercado. Si tienes un hueso de contracorriente en tu cuerpo, tienes que mirar para otro lado”.
La amenaza para Nvidia es la mayor a la que se ha enfrentado desde que las ventas de sus chips se dispararon durante el incipiente auge de la inteligencia artificial hace dos años. El fabricante de chips registró más de 63.000 millones de dólares en ganancias en sus últimos cuatro trimestres, lo que la convierte en una de las empresas más rentables de todos los tiempos, y sus acciones se han multiplicado por ocho desde finales de 2022.
Por su parte, Nvidia elogió los avances de DeepSeek y señaló que habrá una fuerte demanda futura de sus productos. La implementación de modelos de IA «requiere una cantidad significativa de GPU Nvidia y redes de alto rendimiento», afirmó la empresa.
Muchos inversores se habían aferrado a la idea de que la IA desencadenaría una ola de productividad en la economía y, al mismo tiempo, impulsaría las ganancias continuas en un puñado de gigantes tecnológicos. Varios dijeron que la caída del lunes expuso una profunda vulnerabilidad en el mercado: muchos inversores se habían agolpado en exactamente la misma operación de IA.
“Es difícil saber exactamente cómo ganar dinero con la IA”, dijo Mike Ogborne, fundador de Ogborne Capital Management, una firma de fondos de cobertura en San Francisco que supervisa una posición en Nvidia. “Este podría ser el primer día de mucho más sufrimiento”.
Estimación de las entradas netas a los fondos de tecnología, anualmente
¿Qué es DeepSeek?
DeepSeek es una creación de Liang Wenfeng, un tecnólogo chino que dirige un fondo de cobertura de 8.000 millones de dólares llamado High-Flyer. Wenfeng se lanzó de lleno al negocio de los sistemas avanzados de inteligencia artificial hace unos dos años cuando fundó DeepSeek y se propuso competir con las empresas emergentes de inteligencia artificial más grandes y mejor financiadas del mundo.
Sin embargo, hasta hace poco, DeepSeek pasó desapercibido. Los ejecutivos asistieron a la conferencia anual de Nvidia en San José y la empresa fue uno de los primeros compradores de chips de Nvidia en China. Incluso después de que las restricciones a las exportaciones de Estados Unidos limitaran su capacidad para importar los chips más avanzados de Nvidia, compró chips menos avanzados que la empresa fabricaba específicamente para el mercado chino.
El gran momento para DeepSeek llegó con el reciente lanzamiento de su modelo “R1”, que deslumbró a muchos usuarios de su aplicación con su capacidad para resolver problemas difíciles de una manera que rivalizaba (y algunos dicen que incluso superaba) las capacidades de OpenAI. La aplicación de la empresa se convirtió rápidamente en la más popular en la tienda de iPhone de Apple .
El director ejecutivo de OpenAI, Sam Altman, calificó el lunes a R1 como «un modelo impresionante, particularmente en relación con lo que pueden ofrecer por el precio», en una publicación en X. También dijo que era estimulante tener un nuevo competidor y que su empresa adelantará algunos de los lanzamientos de sus productos.
Dan Cleary, fundador de PromptHub, una startup con sede en Nueva York que ayuda a los usuarios a mejorar sus consultas a los sistemas de IA, dijo que puso a prueba el R1 de DeepSeek planteándole un problema matemático de varios pasos. DeepSeek lo resolvió en unos cuatro minutos, tres minutos más rápido que el o1 de OpenAI. DeepSeek también mostró más del trabajo que necesitó para llegar a ese punto.
Luego le pidió a DeepSeek que produjera una imagen de un pelícano andando en bicicleta y que identificara una frase errónea (“Dan surfea en Portugal”) que había insertado en el texto de “El gran Gatsby” de F. Scott Fitzgerald. Y ambas cosas funcionaron bien.
«Es el primer modelo de razonamiento realmente bueno fuera de OpenAI» que se ha publicado ampliamente, dijo, así como el primer modelo muy bueno de China. DeepSeek estará disponible en la plataforma de PromptHub en los próximos días, agregó, en sintonía con el entusiasmo que lo rodea.
A pesar de la publicidad, algunos expertos de la industria de los chips no creen que DeepSeek vaya a suplantar a los actuales fabricantes de IA , o que sus afirmaciones de que necesita pequeñas cantidades de potencia informática para crear modelos de IA potentes signifiquen que el negocio de Nvidia esté condenado.
Algunas estimaciones han postulado que DeepSeek necesitó sólo alrededor de 5 millones de dólares en chips para entrenar uno de sus modelos anteriores, pero eso ignora el costo de la investigación y la experimentación que se invirtieron en su desarrollo, dijo el analista de Bernstein Research Stacy Rasgon en una nota de investigación. No estaba claro cuánta potencia de procesamiento utilizó DeepSeek para el modelo R1 más avanzado.
Debido a que DeepSeek hizo públicas sus investigaciones y resultados, otras empresas de IA también pueden adoptarlos, allanando potencialmente el camino para la mejora de otros modelos en lugar de representar una amenaza directa para ellos.
Si DeepSeek realmente entregara su modelo a bajo precio, la disrupción en el mercado actual de inteligencia artificial podría ser profunda. Pero el avance podría ser una buena noticia en términos más generales, dijo Joseph Amato , director de inversiones de Neuberger Berman, que administra más de 500 mil millones de dólares.
“Si puedes invertir menos en un modelo poderoso que tiene una adopción más amplia porque los costos son más bajos, eso tiene que ser algo bueno para la economía en general, para todas las empresas que usan IA”, dijo.
Un comercio que crece como una bola de nieve
El alza de las acciones de Nvidia y otras empresas de inteligencia artificial ha estado marcada por la especulación en los mercados, donde las grandes empresas tecnológicas nunca han tenido tanta importancia.
Valor de mercado de Nvidia
Desde que un informe de ganancias espectacular de Nvidia a principios de 2023 dejó atónitos a los inversores, tanto los estadounidenses comunes como los grandes inversores institucionales se han volcado en acciones de inteligencia artificial, compitiendo por una porción de las ganancias.
Los fondos mutuos y cotizados en bolsa de tecnología de Estados Unidos atrajeron 23.000 millones de dólares de entradas netas en 2024, la mayor recaudación anual desde 2000, cuando estalló la burbuja de las puntocom, según datos de Morningstar Direct.
Y las siete empresas más grandes del S&P 500 representaron recientemente el 34% de la capitalización de mercado del índice, la cifra más alta registrada, según datos de Goldman Sachs que se remontan a 1980. Nvidia por sí sola representaba el 6,8% del S&P 500 el viernes, frente al 1,1% a fines de 2022, según Dow Jones Market Data. Contribuyó con casi una cuarta parte del rendimiento total del índice en 2024.
Algunos inversores dicen que la exuberancia que rodea al comercio de IA simplemente ha ido demasiado lejos y que se esperaba un cambio abrupto, como el que sacudió los mercados el lunes. Se están posicionando para que el tumulto continúe y advierten que el comercio abarrotado podría seguir desmoronándose.
«Esto supone una disrupción de toda esta narrativa de que esta pequeña cohorte de empresas va a controlar el progreso de la IA durante años y años», dijo Rob Arnott , fundador de la firma de gestión de activos Research Affiliates, que ha estado advirtiendo sobre la exuberancia excesiva en torno a la IA.
La enorme influencia de unas cuantas acciones grandes ha llevado a algunos profesionales a argumentar que el grupo es más vulnerable que nunca.
“Cuando se observan estos niveles de concentración, las megacapitalizaciones, las empresas más grandes, tienden a tener un objetivo en la espalda”, dijo Michael Reynolds , vicepresidente de estrategia de inversión en Glenmede. “Ya sea un objetivo regulatorio o una destrucción creativa a medida que otras empresas intentan tomar el relevo. Creo que estamos viendo que eso sucede en la práctica hoy en día”.
Aunque la caída de las acciones de Nvidia y las caídas de otros valores tecnológicos hicieron que el S&P 500 bajara considerablemente, la mayoría de las acciones del índice subieron durante el día. El Promedio Industrial Dow Jones sumó un 0,7%, o unos 289 puntos, gracias a las acciones de primera línea, desde Johnson & Johnson hasta Apple, pasando por Coca-Cola y Nike .
Preocupaciones sobre una burbuja de mercado
Dos años de ganancias bursátiles casi incesantes han generado numerosos comentarios de que los mercados están al borde de una burbuja.
¿Un motivo? La popularidad de los fondos especulativos cotizados en bolsa que utilizan apalancamiento, o dinero prestado, para amplificar los rendimientos de sus activos subyacentes se ha disparado. Los activos en dichos fondos han crecido hasta los 100.000 millones de dólares, desde los 60.000 millones de dólares que tenían a finales de 2022, según Morningstar.
La acción del mercado del lunes puso de relieve los peligros de tener este tipo de fondos. Un ETF de Direxion de 10.000 millones de dólares que pretende triplicar la exposición a un índice de fabricantes de chips cayó un 23%, eliminando todas sus ganancias desde finales de 2023. Y un fondo GraniteShares que pretende duplicar el rendimiento diario de las acciones de Nvidia se desplomó un 34% en su peor día registrado.
El crecimiento de los fondos apalancados ha suscitado inquietudes sobre si los propios fondos están contribuyendo a la velocidad de los movimientos de las acciones subyacentes que siguen. Para mantener la exposición anunciada, los fondos se convierten en vendedores de las acciones que siguen en los días bajistas y en compradores en los días alcistas cuando reequilibran sus posiciones.
Gasto de capital, trimestral
Fuente: las empresas
Los fondos apalancados Nasdaq-100 y Nvidia estuvieron entre los cinco ETF más negociados en Estados Unidos el lunes.
Nvidia también se transformó en una de las operaciones más activas en opciones sobre acciones, un sector de los mercados financieros conocido por sus apuestas de auge o caída. El año pasado, cambiaron de manos más de medio billón de dólares en primas de opciones de Nvidia, superando a Tesla , otro favorito entre los operadores. Los operadores pagan una prima de opciones cuando compran acciones. Según una medida, las opciones de Nvidia fueron más activas que las vinculadas a Meta Platforms , Apple, Amazon.com y Microsoft juntas, según los datos de Cboe Global Markets.
El lunes hubo un aumento en las apuestas bajistas vinculadas a Nvidia.
Arnott, de Research Affiliates, dijo que ve ecos de la euforia que rodeó el inicio de Internet en la locura actual.
“Al igual que los búfalos en la llanura, los seres humanos se mueven en manada”, dijo Arnott. “Nos dejamos influenciar por las narrativas que nos rodean. Así es como se forman las burbujas”.
— Tom Dotan y Jack Pitcher contribuyeron a este artículo.
A pesar de la publicidad, algunos expertos de la industria de los chips no creen que DeepSeek vaya a sustituir a los actuales fabricantes de IA. Foto: Lam Yik/Bloomberg News
Escriba a Gunjan Banerji a gunjan.banerji@wsj.com , a Asa Fitch a asa.fitch@wsj.com y a Karen Langley a karen.langley@wsj.com
Apareció en la edición impresa del 28 de enero de 2025 como ‘El día en que DeepSeek puso patas arriba la tecnología y Wall Street’.